以下内容来自于雪球大V（ericwarn丁宁），最终解释权归作者 ericwarn丁宁所有。以前写过一篇类似的文章，不是很详细，本文是一篇汇总帖子，外加自己的一点观点。为了方便区分，蓝色字体为引用作者的，橙色字体为我添油加醋的。
《4折5折6折的安全边际 ， 既可熊市求生 ， 亦可牛市致富》
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为了学习巴菲特，笔者（ericwarn丁宁）发明了一个叫作“市赚率”的估值参数。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE）。考虑到ROE是个百分数，所以市赚率的真实公式其实是：PR=PE/ROE/100。当市赚率等于1PR为合理估值，大于1PR和小于1PR则为高估和低估。有个公式叫PEG，PE/GROW，市盈率/净利润增长率，当不分红时（且没有额外投入时），净利润累计进入净资产，可以简化为，G=ROE，当分红为50%时，G=ROE*0.5。PEG小于1为低估，1为合理。不过，现在，很难找到如此低估的企业，当时彼得林奇创造这个公式的时候，无风险利率远高于现在，所以当时的估值都比较低，随着无风险利率的降低，估值倍数也都相应的提升了。例外就是：有远见，预测到某企业的未来增长远大于现在，这是个人能力。举个例子，A企业，ROE20%，不分红，且以后能维持20%的ROE，那么A企业的净利润增长率就是20%；分红50%，净利润增长率就是10%。预期年化收益率=初始股息率+净利润增长率+PE变化率，这三个条件，前两个来自于企业本身的能力及行业（周期的强弱，竞争力的强弱，其实就是看ROE是否稳定，毛利率是否稳定），PE变化率来自于市场情绪（这个可以看PE百分位，PB百分位）。张尧的重要投资理念：用持股数乘以每股利润作为自己的利润，以收到的股息作为自己的现金流，构成自己的利润、现金流体系。买股票，就是买公司，就是买企业的未来现金流折现。企业持续稳定赢利、且长期确定性派息是核心（不分红，回购注销也行）。
还是以A企业为例子，股息率5%，ROE20%，分红率50%，PE不变。可以得出：年化收益=5%+20%*0.5=15%，根据PEG反算，PE=15为合理估值。又因PB=PE*ROE，可以的得出PB=15*20%=3，用ROE/3=6.667（6%，一般要求7~10%），这就和以前写的文章有个对应了。写了太多不相关的，继续聊PR，把上面的数据带入PR=15/20%/100=0.75，再给个安全边际80%，可以得出0.75*0.8=0.6，估值这事，算着算着，就硬是凑到一起了。。。不过作者给出的估值更为苛刻一些。根据企业情况，给出了4，5，6折，这就需要及其具有耐心。针对国内“赚假钱”的公司，笔者又以50%股利支付率作为标杆，加入了N这个修正系数（PR=N*PE/ROE/100）。股利支付率≥50%的企业，修正系数为1.0（50%除50%）；股利支付率≤25%的企业，修正系数为2.0（50%除以25%）；50%＞股利支付率＞25%的企业，例如40%的企业，修正系数为1.25（50%除以40%）。需要强调的是，修正市赚率仅适用于ROE稳定的价值股。周期股别用（因为景气年份才会加大分红）、科技股别用（因为经常用回购代替分红）、成长股别用（因为需要留存利润用于成长）。使用到的数据：ROE（TTM）：同花顺，F10，财务，单季度，把最近四个季度ROE加起来。PE（TTM ）。PR第二公式：PR=PB/(ROE*ROE），也就是PB除以ROE的平方，周期股用5年（一个大周期，ROE高低转换的一整个周期）均值ROE。市赚率还可推导出第三公式：（PR=PE*PE/PB/100），周期股，取值5年的平均ROE。这种估值方式，适用于稳定的非（弱）周期股，周期股最好用PB，均值PB*0.6以下，再做其他考量。这公式，看起来很绕，没有逻辑，画出函数图像来，就十分明了，我见过这个图像，具体忘了是谁画的了，后来也再也没有找到，如果以后再看到，再补充。自己画，又很麻烦(主要是数学都忘的差不多了)，所以就不要考虑逻辑绕不饶了。最好是选择大企业，稳定的企业，大企业的抗风险性更强，巴菲特收购企业，也有规模要求，规模可以降低生产成本（固定资产高的企业），低成本也是护城河之一。平台型企业则看技术研发能力和人流量，不属于这个讨论范围。谨此，存档。 本站仅提供存储服务，所有内容均由用户发布，如发现有害或侵权内容，请点击举报。亚金配资提示：文章来自网络，不代表本站观点。
